谁会是新兴市场的下一个“阿根廷”？

中国贸促 2019-10-22

一夜之间，潘帕斯雄鹰化身金融市场的黑天鹅，重蹈了去年的覆辙。股、债、汇三杀的阿根廷，让全球想起了被新兴市场支配的恐惧，土耳其、巴西、南非、印度尼西亚……当降息潮拉开大幕，当大宗商品价格风雨飘摇，当全球经济前景一再被下调，在这些拥有“三高”通病的脆弱新兴经济体中，下一颗雷的引线或许已经离点燃不远了。

阿根廷折翼

如果说道指跌3%意味着美股的暴跌，那么阿根廷主要股指Merval指数下跌31%无异于全面崩盘。当地时间12日，阿根廷的股、债、汇三杀令所有投资者心有余悸。股市狂跌31%之外，货币的情况也十分难看，阿根廷比索兑美元一度狂贬将近37%，刷新历史纪录低点，至1美元兑换62比索。

债券的情况同样危险。阿根廷指标10年期公债和世纪债券下跌了面值的18%-20%，至面值的约60%甚至更低。据路透社报道，阿根廷以欧元计价的债券下跌近9美分，债券收益率则上涨了近3%。

摩根士丹利将阿根廷股票评级从“中性”下调至“跑输大市”，将阿根廷主权债券从“中立”下调至“减持”，并预计阿根廷比索还将贬值20%。

点击下图查看更多新闻

这让人回想起了一年前的8月，彼时，比索在一天内狂泻12%。路孚特数据显示，阿根廷股、汇、债市出现这样的同步下跌，自2001年该国经济危机和债务违约以来还未见到过。华尔街迅速反应，摩根士丹利将其对阿根廷主权信用和股票的推荐建议从“中性”下调至“减持”，称计算显示阿根廷比索可能再下跌20%。

崩盘之后，阿根廷央行不得不紧急出手，在外汇市场卖出1.05亿美元以捍卫遭大规模抛售的比索。交易员称，这是阿根廷央行自去年9月以来首次使用自身储备进行拍卖。

12日，在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯，一名男子查看汇率显示屏。

蝴蝶效应

“如果马克里连任失败，反对党重掌政权，阿根廷将变成另一个委内瑞拉，而巴西不希望看到阿根廷人逃到巴西南部避难。”当地时间12日，巴西总统博索纳罗这样评价。作为新兴市场的典型国家之一，若阿根廷这张多米诺骨牌倒下，难免会让其他新兴经济体惴惴不安。

虽然与阿根廷相比，巴西的情况还算稳定，不至于需要靠IMF才能维持稳定，但从巴西现在的经济形势来看，博索纳罗似乎有些五十步笑百步。当地时间13日，巴西央行公布的经济活动指数显示，今年二季度，巴西经济环比下降0.13%。由于一季度经济曾环比下降0.2%，这意味着巴西经济再次陷入“技术性衰退”。

“如果对阿根廷债务的担忧不断加剧，南非兰特、土耳其里拉和许多拉美货币可能会成为目标。”凯投宏观的William Jackson在一份报告中写道，阿根廷主权债违约可能在数月之内出现，如果对阿根廷债务的担忧持续，那些货币流动性好、经常账户赤字高的国家的货币将受到最严重的打击。

高负债几乎是所有新兴经济体的通病，导致阿根廷闪崩的原因正是投资者对债务的担忧。根据彭博汇编的数据，阿根廷政府及其附属机构目前有159亿美元的欧元、美元计价偿债款项需要在2019年支付，另有186亿美元以比索计价的债券本金、贷款和利息款项要支付。

与阿根廷类似，土耳其的债务也“恶名昭著”。数据显示，土耳其私人负债是GDP的170%，半数借款以外币计价。由于里拉暴跌，私营公司还款难于登天，债务违约率因此暴涨。摩根大通预计，土耳其大约有价值1790亿美元的外债将在2019年7月到期，几乎等于该国GDP的1/4，其中1460亿美元的债务都来自私人领域和银行。

巴西也不例外，即使正处于好转中，但债务问题还是获得了IMF的多次点名。今年4月，IMF将巴西2019年的经济增长预期从2.5%下调至2.1%。IMF在报告中指出，巴西的当务之急是控制公共债务增长，尤其需要削减公共部门工资和推行养老金改革，同时保证必要的社会开支不受影响。

起点还是终点

好在目前，阿根廷的问题暂时还未演变为传染病。在12日欧洲交易时段，新兴市场货币土耳其里拉、南非兰特和墨西哥比索跌幅均在1%左右，并不算剧烈。纽约布朗兄弟哈里曼的全球货币策略主管温胜表示，鉴于比索的交易量，他认为此次暴跌在新兴市场产生的“蝴蝶效应”至多传导至诸如巴西和乌拉圭这样的邻国。

去年，阿根廷与其他多个新兴市场就因美联储加息而发生过货币急剧贬值的情况，今年以来，全球宽松预期升温，流动性有所恢复，而美联储由“鹰”转“鸽”，多月维持利率不变并最终执行十多年来首次降息，诸如南非兰特、巴西雷亚尔等已扭转跌势、走向升值，但阿根廷比索仍深陷持续贬值的泥潭。

国际金融问题专家赵庆明表示，此次阿根廷出现的“股汇债”三杀状况，最核心原因是过去数年阿根廷的经济基本面不好，高通胀、高失业率、高外债、低增长的局面没有发生明显变化，政治事件的“风吹草动”只是触发市场恐慌的导火索，往往短期影响较为剧烈。

赵庆明提醒称，新兴市场较容易出现“股汇债”三杀的状况，因突发事件或经济基本面的重大改变会导致汇率的大幅下跌，一旦发生汇率暴跌就会造成大量资本外流，进而使得本地资本也发生恐慌，出于避险需求就有可能从债市和股市退出，在三者共振影响下也会出现“股汇债”同时崩盘。

“尽管阿根廷这次的金融震荡没有太大的外溢影响，但新兴市场国家必须引以为戒、提高警惕。”赵庆明指出，自2008年金融危机后，全球债务水平显著攀升，诸如阿根廷、土耳其、尼日利亚等新兴市场经济体对美元债务的依赖性越来越强，多个新兴经济体的高负债问题就像一个“定时炸弹”，在各类风险突然出现或增加的情况下，一旦爆炸就极易引发金融市场上的连锁反应。

国际金融协会此前公布的《全球债务报告》显示，截至2019年一季度，新兴市场债务总额已达到历史新高的69万亿美元。其中，阿根廷和土耳其等一些国家的外债水平已超过了国际警戒线。

上述报告称，新兴市场私人部门债务增长较快，但居民和企业偿债能力都在下降，风险聚集。债务增加使非金融部门对利率变化更加敏感，如果杠杆率继续上升，偿债压力可能进一步加大。

（来源：北京商报（记者：陶凤、汤艺甜），中国新闻网（记者：夏宾））

热点资讯